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殼公思 | 浏覽次數:184 | 时间:2019-07-10 17:49:37
科創板定價機制

  截至目前,已有4只科創板股票的發行上市安排相繼出爐。華興源創、睿創微納、天准科技、杭可科技扣非淨利潤除以發行後總股本計算市盈率分別爲39.99倍、71.10倍、52.26倍、38.43倍。 

  科創板該如何定價

  爲了更有效地發揮資本市場的資源優化配置功能,科創板構建了市場化的詢價定價機制。在保證市場流動性的情況下,新股發行數量由發行人決定,發行價格則是機構投資者在網下報價時,基于自身對投資標的價值判斷作出的選擇。經過了高價剔除、發行價不高于長期資金報價均值的對比過程,最終的報價及募集資金總額均由市場決定。

科創板定價機制

  新的定價機制難免讓市場各方有些“不適應”。據了解,睿創微納等早期科創板申報企業最初仍參考23倍市盈率來規劃募投項目,結果出現了募集資金與募投項目投資總額並不一致的情形,即所謂的“超募”。

  “在市場化定價機制下,‘超募’實際上是個僞命題。因爲這種‘不一致’是投資者的需求,更是市場的選擇。”産融浙鑫財富首席經濟學家周榮華說,出現這種歐美、香港等成熟市場常見的現象,恰恰表明構建市場化發行承銷制度是科創板建設的現實要求。

  值得注意的是,实行注冊制的科创板以信披为核心,而非以盈利为导向。充分披露募集资金的应用情况,才应该是市场关注的重点。

  事实上,法律法規对于募集资金的使用与管理有着极为严格的规定。上市公司以闲置募集资金暂时用于补充流动资金的,应当经上市公司董事会审议通过,独立董事、监事会、保荐机构发表明确同意意见;用于永久补充流动资金或者归还银行贷款的,每12个月内累计使用金额不得超过超募资金总额的30%,且应当承诺在补充流动资金后的12个月内不进行高风险投资以及为他人提供财务资助。

  睿創微納在網上路演時表示,超額資金將用于補充流動資金和償還銀行貸款,之後公司將組織資金落實好睿創研究院建設項目後續産業化等一系列投入。杭可科技也表示,超募資金將用于補充流動資金,及其他生産研發等方面的投入。

  相關人士分析,科創企業研發周期長,流動性恰是其面臨的重要風險之一。在市場化定價的前提下,企業獲得一定規模的“超募”資金,一方面可支持擴大産能、擴張業務,另一方面也爲通過股權融資置換部分價格較高的銀行貸款提供可能,從而助其降低財務成本、輕裝前行。

  多位業內人士則表示,對于處于不同生命周期的科創板企業而言,采用簡單的固定市盈率估值法來衡量其募投金額並不科學。放開市盈率“天花板”限制,綜合各種估值方法進行市場化定價,才是科創板成功的關鍵所在。


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